原糖利多出尽，国内逐步下跌

回顾本周行情，我们看到原糖在供应改善，印度减产利多出尽的情况出现回调。ICE5月原糖合约本周较高触及20.94美分/磅，较低至19.75美分/磅，较后报收于19.81美分/磅，跌幅2.37%。本周CFTC基金净持仓再次出现下降，我们看能否见底。

    　国内则受到原糖下跌的影响，出现了较大的跌幅。截止周五收盘，郑糖1705合约一周下跌49元/吨，跌幅0.72%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6700元/吨，一周下调20元/吨。云南南华则维持不变至6590元/吨。

    　对于后期的展望，一是看后期印度新榨季产量和进口预期对市场是否还存在预期之外的变化；二是除了印度以外泰国和俄罗斯等国的产量变化；三是宏观上特朗普经济政策对美元的影响、基金持仓能否出现反弹、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响；五是原糖3月合约临近到期时是否有多头愿意接盘；六是国内玉米及淀粉价格是否大幅波动以对整个甜味剂市场带来变化。对于2017年走势，我们认为1季度，在原糖反弹结束、淀粉糖出现替代、资金紧张导致国内商品低迷、国内抛储以及国内大规模的开榨的情况下，国内糖将继续承压。而到了夏季，随着国内快速去库存以及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下，我们认为届时糖价有望出现新高。

    本周策略：我们看到原糖下跌对白糖形成压力。同时期货升水现货逐步减少。虽然近期广西部分糖厂开始收榨，但总体出货的意愿还是比较强，我们看到糖厂报价逐日下调，同时1月公布的国内产销数据也相对利空，内糖压力逐步增大，激进投资者可以在做好资金管理的基础上，跟随现货的脚步继续逢高做空，而对于风险厌恶型投资者可以逐步考虑买淀粉抛白糖的对冲套利操作；月差方面，近期5-9价差出现了一定的扩大，我们将在后期择机选择1705-1709的正套操作。同时为了配合白糖场内期权的发行，我们也将在后期逐步普及期权知识，敬请关注。

   　风险点：国际糖产量意外变化风险、国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、进口政策变动风险